Google不会令人失望，尽管我之前的预测相对保守，只是简单的计算下认为云收入增速会迈过40%的门槛，毛利水平再会提升一到两个百分点，也是为了留足超预期空间。
但是实际表现还是让我更惊喜，让我可以继续毫不掩饰对它的偏爱：云48%，毛利超过30%，两年多前就说过，Google云是唯一可以靠AI带来毛利不断提升的，因为它就是有无比巨大的免费转向付费的潜力，开发者愿意为Gemini付钱，过去是，未来更会是。
我也一直说过，生成式AI没有用户黏性，除了Gemini。
市场应该对这样的业绩给出非常正面的反馈，除非……
这个“除非”就是更大超预期的资本开支计划，26年全年1850亿到1950亿美金。如果这个数字被执行的话，相对于过去的2025年，就是差不多翻倍增长，所以，市场纠结了（财报一发布，看到资本开支，立刻跌，再看收入细项，冷静了）。
市场就是不喜欢过高的Capex了。
但是，如果可以冷静下来看的话：首先，过去的投入还是看到了非常显著的拉动；其次，订计划是一回事情，执行是另一回事情，管理层自然非常清楚市场的担忧，于是也给出了回购作为对冲。
但是，我的观点依然没有变化：各家都会给出很高的资本开支预期，但是以目前看到的各种物理约束，能执行多少，依然是要打一个大大的问号的。